纠结的滤波器：低国产化率与红海竞争同时存在

滤波器是2023年最让人矛盾纠结的赛道。

从投资机遇角度看，滤波器赛道绝对体量大，替代机遇好：随着5G手机的普及和物联网的发展，2023年全球滤波器市场空间已超1000亿元，国内市场近500亿元，是手机射频前端价值量最高、增长最快的单品器件，且依然保持年均10%以上的增长。其中，国产滤波器替代率只有5%左右，出口几乎为零，替代空间巨大，赛道还没有一家上市公司。横向对比射频前端其他部件，PA单机价值量不到滤波器的三分之一，已经有两家成功上市（Vanchip，慧智微），多家申报中。滤波器看起来不正是一级市场最有机会的蓝海投资赛道么？

但从市场观感上，滤波器赛道呈现出的发展趋势，却完全没有半点“蓝海”的意思。国内玩家在不到20亿的总出货金额内，2022年竞争全面红海化，全行业毛利极其难看，国产化率甚至呈现下滑态势。目前国内滤波器企业已近30家，占全球70%以上，市场份额却不到全球3%，头部企业好达上市折戟，行业发展走势愈发混沌。

低国产化率与红海竞争同时存在，赛道整体处于非共识期。流深资本深度挖掘滤波器市场格局形成动因，以下观点供参考：

全球滤波器两大路线，SAW和BAW。

SAW滤波器是一种用石英、铌酸锂或钽酸锂等压电晶体为基片，在其表面抛光后在上面蒸发一层金属膜，通过光刻工艺制成两组具有能量转换功能的交叉指型的金属电极（叉指换能器ICT）。由于温漂特性等因素的限制，普通saw基本沦为1.7GHz以下+低Q值（＜800）的低端频段、低端市场内卷型选手。

为了提升普通SAW的热稳定性，出现了TC-SAW滤波器方案。TC-SAW通过在金属电极层上覆着或粘接温度补偿层，改善了温度特性，满足了3GHz以下发射端的应用需求。

目前海外巨头TC-SAW成本极低，专利壁垒完善，性能已能满足非常多高端高Q值场景需求，且电路和设计上另有独到优化。国内TC-SAW发展还很初级，有专利风险存在；普通SAW相对成熟，但工艺稳定性和整体品质离全球顶级水平距离甚远。材料学主导的器件，工艺积累带来的先发优势往往是难以逾越的。

BAW滤波器是体声波器件，相较于SAW，性能全面提升：频段更高（1.5GHz-10GHz），Q值高（＜3000），带内插损小和带外衰减大，体积小。

BAW最大的劣势是成本。以FBAR为例，采用压电材料沉积和MEMS相结合的生产工艺，加工时先将金属电极蒸发或者溅射到支撑层上，然后再在电极上制备压电薄膜，最后再在压电薄膜上形成金属电极。整个过程光罩数量在10层以上，流程工序是SAW的十倍，成本极限在SAW的三倍以上。因此，即便在5G高频段需求的拉动下，在3GHz以下的中高频段如没有特别极限的隔离性能要求（Q<1500），绝大部分场景依然是优先考虑SAW滤波器。

BAW另一大问题是专利壁垒。目前成本较低的FBAR路线，核心结构专利全球龙头博通已经搭建了非常完善的专利保护阵列，后来者极难突破。SMR路线+新材料或许是一个可能性，然而其成本相较于FBAR更高，市场端价值有限。

国内BAW滤波器有IDM和代工两种路线，IDM头部企业天津诺思由于专利问题已经遇到美国强力阻击，后续还有汉天下等企业在建厂；代工国内以中芯绍兴和中芯宁波为主，两者模式略有不同，相对来说绍兴对创业公司技术自由度更大一些。目前从已经有较大体量出货的BAW企业来看，模组出货的频段基本进不去，单体出货的简单频段例如N41已经卷烂了，还有相当多出货落在中低频领域，由于国内SAW能力薄弱无法满足高Q值要求，用BAW技术去和海外的SAW大厂卷，大炮打蚊子。同时，专利问题几乎是悬在每个企业头上的达摩克里斯之剑，很难讲规模扩张后会不会遭到强势阻击。

流深资本认为，短期内传统技术路线很难迎头赶上，低成本高性能且频段普适性好的新技术路线，例如近五年兴起TF-SAW，可能才是中国企业弯道超车的好机会。